《中国经济周刊》 首席评述员 钮文新

刚刚公布的央行统计数据暴露，贷款增速、社会融资增速齐跨越了两位数，按说经济不该出现下行压力。这诠释，现在CPI和PPI所抒发出的经济内需强度和金融数据所抒发的金融强度仍是出现错位，这是什么问题？是不是资金莫得流向实体经济？但从央行讲演看到，央行一再强调，金融数据的强壮是针对实体经济的。

为什么实体经济获取了这样多融资，却不成抒发出投资的强壮增长？这让东谈主联思到一个经济学成见：流动性陷坑。所谓流动性陷坑是经济学家凯恩斯提倡的一种假说，它指的是：当利率水平镌汰到不成再低时，货币需求弹性就会变得无尽大。也即是说，无论增多若干货币，齐会被东谈主储存起来，而不肯将现款振荡为投资，也不肯把现款用于耗尽。

当下是不是仍是出现了这类问题？名义看很像。但咱们必须明晰：流动性陷坑只是是气象，其背后的真正原因才是重要。什么原因？金融短期化。也即是证监会主席易会满所说的：中国金融\"不缺资金但缺本钱\"。

若是金融市集面存续的资金无数齐是短钱，以致短到无法生成本钱的经过，则势必导致企业投资逸想着落。若是短期大规模\"借新还旧\"撑起来信贷数目和融资增速，尤其在央行提供的永远基础货币不及的情况下，银行放大\"贷款变入款、入款再变贷款\"力度和速率，大幅推高货币乘数，银行短期资金的假贷数目也会随之更大幅度地增长。就像咱们设置板屋，木柴越短，使用木柴数目越多。

当下金融市集是不是正在发生这样的情况？不错望望这一组数据：上半年银行间东谈主民币市集以拆借、现券和回购神志策画成交1014.23万亿元，日均成交8.25万亿元，日均成交同比增长22.4%。为什么信贷增速同比唯有10.6%，而银行间短期假贷却增长22.4%？这是不是银行在用极短的资金盘活而维系永远贷款的领略？问题是：这样作念不是高大的流动性风险？银活动了预防流动性风险，气象给企业\"真正的永远贷款\"吗？莫得真正的、相宜实体经济需求的永远贷款，企业会有强壮的投资逸想吗？

流动性陷坑的根源在于金融短期化。什么原因导致金融短期化？从根蒂上说，是央行货币战略神志，即在央行永远基础货币投放不及的情况下，银行用\"贷款变入款、入款变贷款\"——通过束缚推高货币乘数的神志向市集提供流动性。经年累月，流动性期限越来越短，本钱市集越来越疲弱，企业赖以生涯的金融环境越来越恶化。是以，雠校央行货币战略神志仍是刻逼迫缓。

责编：姚坤

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